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隨着全球風險情緒回升，美元指數節節敗退。然而，在股市反彈下，黃金依舊逐步攀高，6月22日，COMEX黃金期貨主力合約一度報在1767.7美元/盎司附近，創下過去1個月以來最高值。
「幾乎所有人都在唱空美元，我們近期也對美元更為悲觀，同時我們也相信黃金可以進一步攀升，即使是風險資產仍持續上漲。」渣打全球宏觀研究主管羅伯遜(Eric Robertsen)對記者表示，黃金的強勢來源於全球央行的政策支持，因為央行不得不釋放流動性支撐風險資產，這種流動性也變相支持了黃金。此外，儘管美元和黃金之間的負相關性近年來變得並不顯著，但如果未來美元出現拋售，也將進一步推升黃金。
鑒於地緣政治風險不斷，美元下挫之路也絕非坦途，因此，相對於美元要做多什麼貨幣或資產就顯得尤為重要，黃金則是選擇之一。
機構持續唱多黃金
在3月美元荒時期，美元指數最高攀升至接近104的歷史高位，當時由於流動性枯竭、眾多對沖基金被去槓桿，連避險資產黃金都被拋售，金價一度跌至1480以下。
而後，隨着美聯儲不斷釋放流動性，並與眾多央行開展了貨幣互換，美元荒緩解，金價節節攀升。當前，幾乎所有華爾街機構都唱空美元 ，包括高盛、摩根士丹利等。同時，機構也預計黃金將持續走升，主流機構將短期目標價定在1800美元/盎司，就中期來說，高盛預計一年內金價可能突破2000美元/盎司。截至北京時間6月22日18:30，國際金價報1671美元/盎司。
由於國際金價以美元計價，在美元趨弱的背景下，黃金具備走升的動能，但關鍵仍在於全球央行的政策支持。多數交易員認為，當10年期美債收益率僅不足1%，加之無限量化寬鬆(QE)的流動性夾持，此時持有一些不生息資產(如黃金)顯得更合情合理。
在這種流動性的支持下，美股已經收復了近80%的跌幅。美聯儲、財政部本輪政策反應較2008年更為及時精準，「四兩撥千金」地緩解信用市場的流動性和企業融資問題。相較2008年，本輪全球主要央行降息空間有限，但資產負債表進一步擴張，並進一步注重與財政政策配合，以扶持實體經濟。當前，美聯儲的資產負債表超過7萬億美元，佔GDP的30%以上，較此輪危機前擴張近3萬億美元，歐洲央行的資產負債表正迅速接近GDP的50%。
那麼，如果股市持續攀升，作為避險資產的黃金還能繼續漲嗎？
「正是因為黃金走升來自於政策支撐，而這些政策支撐也是支持股市反彈的關鍵，」羅伯遜對記者表示。可見，黃金和風險資產的同步上行並不矛盾。
就金價可能面臨的下行風險，招商銀行資本市場研究所主管劉東亮對記者稱，「黃金的中期風險在於美聯儲是否會在下半年經濟修復後馬上重回加息通道，這樣可能導致美債名義利率上行速度快於隱含通脹預期上行速度，實際利率出現上漲，黃金牛市終結。」
但劉東亮也提及，以目前的政府債務壓力來看，這種可能性暫時還較低。在他看來，今年的黃金走勢類似於2008年的縮放版，目前仍處於金價修復期。隨着需求側預期逐漸改善，油價觸底上漲，通縮預期降低，在全球低利率環境的孕育下，黃金年內預計有趨勢性上漲機會，目標價初步上看至1800美元/盎司。
美元將在波動中走弱
未來，美元走勢仍是關注焦點，這不僅關乎以美元計價的黃金，也關乎所有外匯和風險資產。摩根士丹利近期表示持續看跌美元，並繼續建議在97.3附近做空美元，目標位95。
「我們認為3月底已經是美元的最高點，未來美元將走弱，」羅伯遜表示，2014年7月以來，美元上漲的原因包括美國經濟走強、金融資產表現優異、美元相對於十國集團(G10)貨幣的利差優勢擴大、美國頁岩油行業崛起，以及美國的能源獨立，而今年一季度以來美元的強勢則在於其安全港角色。但是，這些優勢在逐步消失。
「美聯儲降息至零，目前美國利率相對於G10的利率優勢已大大減弱。油價下跌引發了人們對美國能源獨立可持續性的質疑。央行(尤其是美聯儲)大幅擴表，同時也將風險資產救出了深淵，因而降低了美元作為安全避風港的必要性。」他稱，「還有一點——可以說現在沒有人反對『美元走弱』的觀點。」畢竟，市場情緒對貨幣的走勢也會產生影響。
不過，要對美元持看跌觀點，還需要對美元與風險資產的相關性進行分析。在過去的20年里，有兩個時期的相關性十分顯著——2002年10月到2007年7月，在美國股票上漲時，美元被拋售；但在2011-2019年，美元與美國股市一同上漲。
「未來，如果要美元拋售持續，美國股市只需保持穩定，即不出現大幅回調即可。」羅伯遜稱。
（文章來源：第一財經）
